基于A股市场的动量策略和反转策略研究

【摘要】上个世纪八十年代，有效市场假设理论不能解释证券市场上出现反应不足和过度反应的异常现象。行为金融学者认为证券市场上出现反应不足和过度反应是因为投资者对于证券市场上的信息的认知存在偏差，证券投资者的反应不足和过度反应造成市场上的证券价格的动量效应和反转效应。无论是发达的欧美证券市场，还是发展中的我国证券市场，均存在动量效应和反转效应。本文以我国A股市场存在动量效应和反转效应为前提，考察传统动量策略和反转策略收益的同时，对传统的方法做出改进探索。考察传统动量策略和反转策略的收益情况时，利用A股市场2008年1月1日至2013年6月1日的日交易数据，对这个时间区间内的入选编制沪深300指数的股票作为研究对象。不考虑卖空机制的情况下，运用传统动量策略和反转策略，形成期采用重叠取样方法，持有期采用非重叠取样方法，根据股票在形成期的累积收益率的大小构造赢家组合和输家组合，考察投资策略组合的收益情况。为提高投资回报率，本文对传统的动量策略和反转策略进行改进探索。传统动量策略和反转策略在计算形成期股票的累积收益率时，严重依赖于形成期期初和期末的价格，而股票单个交易日的价格更多表现为随机游走，这种度量方法不一定能得到的真正的赢家或输家组合。为消除股票单个交易日的价格随机游走带来的影响，本文尝试性将统计学知识和数据挖掘算法中的K近邻算法与传统动量策略和反转策略结合，形成了简单增强方法和KNN增强方法。实证得出：运用传统动量策略和反转策略进行投资时，动量策略和反转策略均存在正的超额收益；传统的动量策略和反转策略，持有期相同的情况下，月度收益率随形成期的增加呈增加趋势；传统动量策略的超额收益的均值小于反转策略；在改进的方法下，无论是动量策略还是反转策略，两种增强方法均能提高投资回报率，KNN增强方法的效果好于传统动量方法和简单增强方法。
【作者】陈威杰；
【导师】吕盛鸽；
【作者基本信息】杭州电子科技大学，统计学，2014，硕士
【关键词】传统；动量策略；反转策略；赢家组合；输家组合；K近邻；增强；

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